Suiza, el anfitrión de la nueva guerra de divisas

Oscar Ugarteche
Tesalia Valencia

ALAI AMLATINA, 10/02/2015.- La mañana del 15 de enero, el Banco Central
Suizo anunció el retiro del piso del tipo de cambio frente al euro,
fijado en 1.20 francos por divisa europea en el 2011, y decidió bajar la
tasa de interés a los depósitos medio punto, de -0.25% hasta -0.75%, con
el objetivo de mitigar el calentamiento de la economía, y con ello,
desincentivar la entrada de capitales. Este repentino giro, se tomó como
medida de prevención ante la acelerada depreciación de la moneda única
frente el billete verde, lo que ocasionaba a su vez un debilitamiento en
los últimos meses del franco suizo ante el dólar. Por otro lado, se
estableció para proteger al país de una avalancha de dinero derivada de
la incertidumbre por la relajación cuantitativa del Banco Central Europeo.
     A diferencia de otros bancos centrales, el Banco Suizo no le pertenece
totalmente al gobierno, ya que una parte se encuentra en manos de
organismos particulares e instituciones públicas, y el resto,
equivalente al 45%, es propiedad de accionistas privados que incluyen
regiones administrativas suizas, conocidos como cantones, muchos de los
cuales recibían dividendos con un tope máximo de 6% del beneficio neto
de la comisión negociadora hasta antes del 2014. Desde entonces, los
accionistas han estado quejándose debido a la falta de estas
transferencias, de modo que el abandono del tipo de cambio fijo se
asentó como la única forma para lograr el regreso de los dividendos.
     La teoría bajo la maniobra aplicada confía en que el cobro por la
tenencia de dinero en el banco central obligará a buscar mejores
rendimientos en otros lugares, ya sea a través de la inversión en
activos productivos en la unión monetaria o por la transferencia de
dinero hacia activos más seguros en el extranjero. En el primer caso, la
inversión productiva adicional contribuiría a impulsar el crecimiento
directamente, mientras que en el segundo, las salidas de capital
ayudarían a debilitar la moneda haciendo que las exportaciones ganen
competitividad.
    

No obstante, lo único cierto hasta ahora es la desconfianza y la
incertidumbre inyectada en el mercado cambiario causando múltiples
pérdidas -o en algunos casos enormes ganancias- originadas de la rápida
apreciación del franco suizo de hasta 41% en un momento frente al euro,
de tal manera que al final el impacto más significativo se resintió
precisamente en el mercado de valores suizo, el cual tuvo un desplome de
8.7%, el más importante en un cuarto de siglo.[i] Por otra parte, el
disturbio también provocó grandes pérdidas para miles de inversionistas
y diversas instituciones internacionales como son Citigroup y Deutsche
Bank, que perdieron cientos de millones, al igual que algunas pequeñas
casas de bolsa que fueron totalmente evisceradas. Asimismo, ocasionó que
el corredor de divisas al por menor más grande de Estados Unidos y
tercer a nivel mundial, Forex Capital Markets (FXCM), casi se declarara
en quiebra después de anunciar que podría haber caído en incumplimiento
de algunos requisitos de capital regulatorio, por lo que fue rescatado
inmediatamente por medio de un crédito de emergencia de 300 millones
dólares provisto por la firma de inversiones Leucadia National Corp.[ii]
     La inesperada apreciación del franco vislumbra un panorama oscuro y un
tanto ambiguo, ya que por un lado, significa que los precios en Suiza se
han ajustado debido a que alrededor del 60% de los productos son
importados, y se teme que pueda convertirse en un descenso sostenido que
acentúe la deflación de -0.3%ya presentada, factor que ha impactado
negativamente al conjunto de la actividad económica y; por otro lado,
representa un desafío inmenso para el turismo y los exportadores suizos
como Swatch, Tissot, Tag Heuer, Nestlé, Novartis, entre otros, los
cuales obtienen la mayor parte de sus ganancias de las ventas al
exterior-aproximadamente el 85%-, razón por la que tendrán que
esforzarse para reducir los costos de forma radical, probablemente con
afectaciones importantes en los empleos y salarios.[iii]
    

Para los vecinos centro europeos el golpe se está viendo en los costos
de las hipotecas. Con tasas de interés cercanas a cero, muchos polacos y
húngaros tomaron prestado dinero de la banca suiza para pagar sus
viviendas y ahora el costo de estos préstamos se ha encarecido
sustantivamente. El estancamiento que puede inducir en centro europa es
un factor que debe contemplarse para proyecciones de crecimiento global.
     En tanto, a las secuelas de la medida suiza en el resto del mundo, se
percibe en primera instancia la repercusión del aumento generalizado de
los precios para sus principales socios importadores, como son el caso
de Alemania, Francia, Italia y Estados Unidos. La nueva medida abre la
posibilidad de una reconfiguración espacial en búsqueda de nuevos
refugios para capitales con el aliciente de cobrar un interés más
atractivo. Bajo este panorama, América Latina surge como destino
oportuno gracias a la rentabilidad de las tasas de interés a los
depósitos con la que ciertos países cuentan, entre los que destacan:
Brasil con una tasa que ofrece casi 8% de rendimiento, Chile 5.2%,
Uruguay 4.6%, Paraguay con 4.2%, Colombia 4.2% y México con 1.3%. De
confirmarse lo anterior, el territorio Latinoamericano podría acumular
reservas –no reflejadas en el producto interno-, sin olvidar establecer
ciertas precauciones para suavizar las reacciones al alza de los tipos
de cambio que podrían reducir la competitividad en el exterior, de modo
que sería necesario mantener primero políticas macroeconómicas sanas,
especialmente monetarias y cambiarias; para evitar entradas masivas de
capital sin ningún control de tal manera que se puedan anticipar medidas
cuando salgan.

     Finalmente, la decisión suiza, aunada a la reducción posterior de la
tasa de interés de Dinamarca -0.35% y Canadá -0.75%-,parecen ser el
inicio de una guerra de divisas en búsqueda de restablecer el
crecimiento en medio de la evolución de un mercado cambiario lleno de
incertidumbre, abrumado por las fuerzas deflacionarias europeas, la baja
en el precio del petróleo, el estancamiento de Europa, la débil
recuperación estadounidense, que en el desorden económico mundial
actual, ha provocado el fortalecimiento de la divisa americana,
empujándole así la crisis al resto del mundo.
Notas:
[i]Véase “El banco central suizo toma al mundo por sorpresa”
http://www.swissinfo.ch/spa/el-banco-central-suizo-toma-al-mundo-por-sorpresa/41219744
[ii]Véase “JP Morgan Owned The Swiss Franc Move”
http://uk.businessinsider.com/jp-morgan-makes-300m-from-swiss-franc-2015-1
[iii]Véase “Banco central suizo quita freno a la apreciación del franco”
http://www.swissinfo.ch/spa/fin-al-freno-a-la-apreciaci%C3%B3n-del-franco-suizo-frente-al-euro/41217426
- Oscar Ugarteche es Economista peruano, trabaja en el Instituto de
Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt.
Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA)
www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org
- Tesalia Valencia es Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM.